军改将重塑海空军及国防信息化装备需求，军民融合释放军转民红利。过去的战争实践证明：新型军事装备在很大程度上改变了战争形态，军队组织形态也必然随之改变。未来航母编队建设将是海军装备建设重心，军用船舶市场规模超2400亿元；我国空军二代战斗机存量占比仍接近50%，三代战斗机替代有望加速，同时运输机、舰载机、陆航直升机列装空间大；伴随着《加强实战化军事训练暂行规定》2017年起正式实施，导弹、炮弹等消耗性武器装备有望持续放量。

　　军工股迎来新时代的本质是盈利能力的改善和行业估值中枢的上移。军民融合深度发展的核心逻辑是军事需求引导下的科技创新，军工技术转移的本质是实现商业化。站在当前时点可以更清晰地看到，军工企业具备潜在的定价权和提价权，其“护城河”将越来越宽。我们可以明确以下几点假设：第一，盈利能力改善。从量上看，新时代，以飞机和坦克为代表，在解决了供给端的技术难题和打破产能瓶颈后，高附加值武器交付将进入快车道。从价上看，新时代，为刺激企业生产和加快国际接轨，在军品定价改革的趋势下，中国武器盈利能力扭曲的状况将大大改善。第二，行业估值中枢有望上移。新时代，中国军工企业将通过大规模兼并重组和军民融合，拓展产业链上下游和提升行业集中度，整个行业将获得更多估值溢价。

　　结合当前市场风格，关注军工领域的核心资产，筛选标准有三个，即细分行业龙头属性、业绩持续性和确定性好以及本身具备一定技术壁垒。(1)盈利能力强，估值较低的标的，即高ROE、低PE的标的。短期配置高ROE(9%以上)、低PE(35倍以下)；(2)细分领域龙头。军工央企方面，需求最为迫切的主战装备总体单位、业绩弹性较大的分系统龙头；民参军方面，订单稳定、技术壁垒较高以及市占率较高的民参军龙头。重点关注：中航光电、内蒙一机、中直股份、中航机电、航天电器、中航沈飞、中航飞机、光威复材等。（证时）